银监会10日发9文，加强对委外监管，频率之快，力度之大，引发市场高度关注。

我们认为，监管机构为维护金融稳定、消化系统性金融风险隐患，在关键时点上出台强监管措施是监管层的职责。防风险在中央经济会议和政府工作报告等重大会议和场合中都被重点强调，正是在这样的背景下，监管会进一步推进。去年11月以来，我们一直强调（包括在我们的宏观、内参和策略报告）政策层面会加强监管和金融去杠杆。

委外赎回加剧股市下行压力。A股市场重要的资金供给较少，对紧绷的资金面增加了阶段性压力，而随着金融去杠杆预期深化，流动性紧张局面进一步加剧，投资者情绪更加偏悲观，股市下行承压。委外监管引发债灾的担忧。债市的委外资金占比高，其赎回对债券市场冲击最大，配债资金大幅收缩，配债力量严重减弱，赎回引发的债市抛压严重，短期内债券收益率大幅上行，银行间资金利率攀升，资金面和流动性紧张，引发市场对再现债灾的担忧。对大宗商品则是影响供求预期形成下跌压力。房地产市场受委外监管的影响则偏中性，主要是由于房地产的刚需和投资属性以及传统文化对土地和房屋的偏好影响。

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